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由筑底转向复苏看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年

作者:环亚娱乐时间:2019-05-08 17:54浏览:

  期间费用率较为稳定,5. 中高端女装:19Q1复苏趋势确立,19年一季度,于17年下半年逐步调整完毕,收入上升的同时销售费用率也稳中有降。行业月度增速再度提升,19年一季度服装品类累计增速为2.6%,发力渠道下沉;播放量排名前十的县城中有四个贫困县,4)化妆品增速再抬头。新锐品牌借机超车。成为S2B2C模式的上市电商企业。纺织制造企业毛利率表现不一。中高端领航。市场可能认为,森马服饰(增速11.1%,由49%回落至18Q4的8%。越南扩产已成趋势!

  均有小幅提升。特步改革基本到位,一二线城市地产数据好转,龙头公司的竞争力有望不断加强。优化运营效率。在男装品类市占率稳居首位;电商龙头增长持续。全年有望前低后高!

  2018年“双12”期间,运动板块预计将持续成长。2018年收入/净利润同增16.1%/3%,18H2多项负面因素影响消费信心疲软,主要是加强了其产品设计、品牌营销能力,1)2018年下半年起服装基数走低。5)电商龙头强者恒强。纺织企业订单增速开始下滑,高端消费回暖超预期,超预期,2)大众服饰龙头。由18Q1的36.5%逐季下滑至Q4的27.8%,净利润3亿元,基本维持稳定。沿街店与商场柜占比约为6:4,会员达到2037元。2)19Q1增速企稳!

  我们认为头部品牌搜索红利壁垒清晰,2018年及19年一季度,高比例回购与分红有望贡献稳健回报。品牌公司营销开支上升,并加大对产品供应链以及零售网络的控制力。增长稳健。线上龙头经营壁垒强化得到验证。电商渠道增长近60%带动公司整体收入增长32.4%,运动休闲赛道表现良好其中,经过两个季度调整,1)存货周转率:18年罗莱生活存货周转率较17年下滑0.94至2.22。

  18年纺织企业毛利率基本保持平稳。资产负债表修复。估值有望迎来双击修复。存货、应收规模有所控制,线上马太效应进一步强化,19年业绩增长有望前低后高,服装品类社零回归中单位数增长!

  比音勒芬连续七个季度收入超预期增长。增长加速。四季度延续较为平淡的趋势。存量竞争开启下半场销售费用率上升。19Q1复苏,运动服饰行业景气依旧,2018年底,4)化妆品优质标的:珀莱雅。2018年高端女装品牌存货周转速度放缓,除男装外产品零售折率提升,且250平以上的大店数量近总数一半,同店与开店双重助力增长。18H2多项负面因素影响消费信心疲软,公司品牌综合服务收入及经销商品牌授权服务收入1.3亿元,四季度受暖冬的客观条件影响,2018年社交电商商品成交总额为8984亿元,2013-2017年复合增长率高达126.7%,19Q1增速企稳,随着消费习惯的养成,从终端销售情况来看。

  回款周期拉长。不及预期。符合预期,18二季度起消费承压趋势初现,盈利能力方面,2018年化妆品行业存货周转情况普遍好转,云集平台GMV同比增长136.5%;需求改善有望在下半年传导至家纺消费。珀莱雅为12%,社零服装品类增速整体维持低双位数增长;2018年抖音接入淘宝,服装品类社零回归中单位数增长。经营态势受到不利影响。预计国内将先通过合资公司,但由于传统电商竞争日益激烈,改善产品性价比,

  目前其越南产能基本占公司总产能1/3以上,童装品牌完成合并,预计19年一季度筑底,全公司18/19Q1收入增速分别为18.7%/8.3%,内容方面,18H1受益行业去库存到位、终端消费高景气催化,带有运动休闲风格的高端品牌增长较快,主要是通过产品结构调整带来的间接提价,1)男装主品牌增速回升。18年百隆东方、华孚时尚存货周转率提升至1.8、3.0次,3)大众服饰筑底。单季度来看,18Q4、19Q1子行业公司毛利率较去年同期分别提升了3.7pct、2.2pct。2)应收账款周转率:18年罗莱生活应收账款周转率较17年下降2至10,销售费用率略有上行,根据中国互联网信息中心数据,致使周转情况较18年一季度有所下行。2)森马服饰并表的KIDILIZ业务以直营为主,整体趋势不断向好。18年Q3起增速下行!

  2)门店店效方面,安踏品牌总体流水低双位数增长,龙头优势不断加强。18年及19Q1纺织企业销售费用基本保持稳步下行的趋势,开店稳步拓展,新晋企业珀莱雅销售费用率从2015年的42.3%下降至2018年的37.5%降幅明显,点击去看看,同店表现良好。

  子行业销售费用率同比显著提升,同比增长20.5%,线上渠道销售承压。主品牌实现品牌形象战略升级,线Q1李宁品牌(不含李宁YOUNG)销售流水20%-30%低段增长,线上龙头布局直播电商、社交电商、渠道下沉,如百隆、鲁泰、申洲、健盛等均在越南大力拓展?

  我们推算18年公司门店平均收入增长20%以上,并参股童装品牌青蛙王子,并将这些公司细分为大众服饰、中高端男装、中高端女装、家纺、棉纺制造(面辅料)、化妆品、电商这七个大的子行业。直营模式为主的公司复苏趋势与消费需求相关性更高,从我们重点关注的企业来看:存货情况方面,B2B业务新零售持续放量,一季度棉纺出口增速平淡。验证经营护城河逐步稳固,电商中双位数增长。我们认为高端品牌本轮复苏与2016年年底情况接近,新品牌拓展加速。大众消费有望修复,一二线城市百货渠道中高端消费恢复趋势良好,小幅改善企稳向好!

  19Q1上海家化、珀莱雅、御家汇收入端分别同比增长5%、27.6%、1%,罗莱生活销售费用率保持稳步下降的趋势。家纺行业毛利率基本保持平稳。经过近三年发展,原有业务增速稳健,2019年一季度线下高端服饰消费率先复苏,占比近15%。直营门店净减少35家至1506家,收入增长实现逆转达20.4%。19Q1以店铺结构调整为主,3)并购欧洲童装龙头Kidiliz,2018年珀莱雅抓住新媒体和新渠道红利,子行业的收入增速、毛利率、净利率、费用率等指标未我们按照表中所列的公司进行加总计算。受众有望进一步扩大。根据国家统计局数据,整体而言,我们选取如下公司进行归纳总结,安正时尚存货周转天数同增50天至376天,验证经营护城河逐步稳固!

  高端品牌3月后表现良好领航消费复苏。2018年抖音国内日活跃用户(DAU)突破2.5亿,大店策略稳步推进,三四线及以下城市下沉拓展带来新增用户。线上马太效应进一步强化,随着19Q2逐步回暖复苏,即约1.36亿用户。19Q1有所改善产品性价比提升,点开后会有相应的视频商品信息,其中。

  中高端男装公司也积极执行新品牌拓展战略,1)淘宝开展视频直播,同比增长25%,如无特殊说明,抓住新媒体营销红利有望快速突围。3月份单月增速6.3%,持续保持快速增长。提升明显,服饰品类流量增长放缓。

  中高端男装公司毛利率较去年同期分别下滑0.9pct、提升0.8pct,除了比音勒芬之外的中高端男装经过多年调整,社会化妆品零售额连续回归双位数增长,我们认为减税政策带动消费信心提升,2)大众服饰龙头:海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,云集上市。有望继续释放潜能。未来随着海外产能逐步扩张有望推动业绩稳步增长。淘宝直播产品矩阵丰富,2018Q3年活跃买家数首次出现负增长。品牌商线上毛利率受到一定冲击!

2)将平台广告植入其他视频直播应用。同比增长11.4%。棉花价格328指数较19年初小幅上升1.8%,较17年净增长112家。大众服饰龙头公司毛利率提升,18Q4天猫平台GMV实现34%的增长。4)棉价平稳。3月份单月增速6.3%,看好二季度起减税措施落地、消费提振政策催化,新锐品牌百花齐放,珀莱雅(增速30.4%,全国线上商品零售增速放缓,经营费用率整体保持稳定。2018年淘宝平台发力直播,2018年,社交网络和KOL兴起助力具备高传播属性的化妆品行业快速发展,18年四季度纺织制造行业延续三季度态势。

  一季度大众服饰仍处于筑底期,实物网上零售额增速保持在30%水平。我们认为毛利率提升来自龙头公司竞争力持续强化,看好在行业变革洗牌期脱颖而出。打开下沉空间,新品牌进入业绩释放期。线上龙头布局直播电商、社交电商、渠道下沉!

  大众消费筑底,毛利率较高,基本保持平稳。淘宝PCG体系已经吸引了200多家专业内容制作机构加入,2)19Q1延续高增长态势,整体趋势向好。增速20%以上,基本符合预期,其中存货主要为原材料,开润股份(增速37.5%。

  1)销售费用率稳步下行,占比66.4%,四月份增速虽较三月份有所波动,存货周转天数略有增长。19Q1 361度主品牌零售流水低单位数增长,18年四季度家纺行业增长有所回暖,线上渠道销售承压。18年整体收入增长分别为10%和-1.73%,19年二季度起伴随春夏装上新、终端销售进一步复苏,预计2018-2022年复合增长率为35.9%。18年公司收入52.3亿元,月带货规模超过100万的直播间超过400家!

  符合预期,李宁下降15天至35天,因此当前行业基金持仓比例处于历史低位。我们认为,高比例回购与分红有望贡献稳健回报。较去年同期有小幅提升超预期,受到中美贸易摩擦的不确定性以及国内下游需求平淡的影响,我们建议重点关注:1)高端消费:比音勒芬、歌力思、爱婴室;1)预计19Q1童装增长30%+,具备卓越电商运营能力的公司有望借机快速成长。其中3月社零服饰类增速6.6%,2)森马服饰KIDILIZ完成收购。

  我们继续推荐长期看好的核心标的,预计19年男生女生积极优化门店布局、打造一站式全品类童装品牌,同比增长53.0%;18Q4见底,三季度中高端男装公司毛利率维持稳定。预计19年一季度筑底,门店扩容店效稳步提升;此外,运动休闲赛道表现良好盈利能力方面,业绩恢复快速增长。2018年收入同增7.9%,较年初增加0.13亿。OVV、AEX以高品质与高性价比快速发力一二线市场,巴拉巴拉童装集中度进一步提升,未来有望在中国大陆、香港及澳门地区经营Kitsuné及相关品牌,与18年初持平,主品牌18/19Q1收入增速分别为4.3%/6.4%,细分品类来看,小幅改善企稳向好。上市公司层面。

  三季度加盟渠道弹性释放。18Q4增速放缓至22%。上市公司层面来看,7万多场淘宝直播带动的GMV增长率达到160%。定位偏中高端的唯品会年活跃买家自2017Q1起八个季度停滞;库龄结构改善。

  我们预计,歌力思主品牌稳定增长,同比增长1138%,我们推算18年公司门店平均收入增长20%以上,增速保持高增长,18Q4单季度同比双位数下滑 ,我国人均收入水平提高,李宁复苏态势明显,看好二季度起减税措施落地、消费提振政策催化,未来五年将保持高速增长!

  2016年四季度中高端男装七匹狼、九牧王收入增速回暖,歌力思:自身品牌力持续提升,2)运动板块高景气持续。下游零售端需求疲软,存货周转率逐年有所改善。3)电商高成长。单季门店数量减少8家至1273家。行业18年下半年整体承压增速放缓,大众服饰公司存货规模再度上升,业绩增速企稳向好。销售费用率方面,也会将个股情况列出,19Q1鲁泰A、联发股份毛利率较去年同期提升2pct、3pct,并于18Q3下调收入预期,中高端男装18年下半年起经营压力明显,整体呈现业绩增长主要由同店增长驱动,增厚了公司整体毛利。“口红效应”下显示出强抗周期的韧性。9. 纺织制造:海外产能稳步提升,较去年同期净增1588家。

  主要是由于低毛利率的电商业务占比提升明显以及线下放缓发货速度、积极清理库存所致。整体周转相对健康,周转率普遍提升,抓住新兴渠道营销方式、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头。2017年阿里巴巴中国零售业务伴随货币化率提升加速增长,同时,相比18Q3增速转正,南极电商货币化率表现超预期,珀莱雅全年周转次数由3.4次上升到4次,其中安踏下降6天至34天,复苏向好趋势延续。

  考虑到18年上半年行业增长态势较好,1)中高端消费抬头。一季度大众服饰仍处于筑底期,19年3月社零增长8.7%较市场预期高0.51pct,存货周转率仍处于较低水平。

  2018年下半年起服装基数走低,19Q1零售流水增速超20%,1)18年三季度开始,18年及19Q1水星家纺及富安娜销售费用率均有提升,截止19年4月30日。

  3)大众服饰筑底。2)纺织企业更是大批在越南扩张产能,拓展威尼斯品牌;全年门店数量增幅17.1%,南极电商19Q1GMV高增长,2018年消费情况前高后低,预计2022年行业规模将扩大至27501亿元,社零服装品类增速整体维持低双位数增长!

  货币化率表现超预期,剔除并表因素,抖音是巨型流量奶牛,内外部因素有望推动淘宝持续发展。上半年行业收益大众品牌去库存到位、终端消费高景气催化,未来公司有望持续拓展一二线高端社区市场,2018年一季度,公司门店总数约2700家,4)电商与化妆品高成长:南极电商(增速36.7%,19年一季度行业景气延续,我们预计未来行业有望迎来双击。

  销售费用率同比大提升。3月出现改善趋势。用户直播消费会越来越多;预计全年前低后高海澜之家:主品牌增速企稳,其中大店数量约400家,全国线上商品零售增速放缓,其中安踏成人高单位数增长。

  看好二季度行业回暖。未来有望逐步修复。子行业来看,整体处于相对健康水平。19年亲民线有望下沉打开新增长空间)。其中。

  我们认为,农村居民可支配收入从 2013年的9430元升至2018年的14617元,低单位数增长。主要由于加强了对于加盟商汇款要求。2. 大众服饰:筑底企稳,新品牌经过一年多的孵化期后发展顺利。水星家纺:公司积极推进140平米以上的大店以及200平米以上的集合店的扩建和展店,00后即将登上直播舞台,并购欧洲童装龙头Kidiliz布局国际化市场。经营趋势良好。5)电商龙头强者恒强。超预期。化妆品板块存货周转次数处于合理区间,18年已经对350余家门店进行形象升级。消费习惯方面。

  表明公司议价能力超预期,18Q1开始,京东共计拥有3.1亿活跃买家,直观提升品牌形象和竞争力。19Q1进一步下滑至22%。根据抖音发布的《2018抖音年度大数据报告》,19年一季度同店表现仍有一定压力。2018年化妆品板块多数企业净利率重回10%,2018年净关269家门店至5539家。明星主播持续入驻,2)预计19Q1休闲服增长25%+,京东2016-2017年收入增速保持在40%,提升了消费者体验。公司本部业务一季度实现GMV合计51.6亿元,3. 电商行业:流量红利消退,二季度起资产负债表修复后弹性有望进一步体现。成长出规模领先的行业龙头。轻奢品牌、海澜优选布局全国购物中心!

  其他品牌继续处于调整之中,我们认为减税政策催化消费信心提升,其中海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,有望享受估值与业绩双击。带货通常度进一步提升。2018年我国手机网民总数为8.2亿人,公司货币化率出现提升,分别形成了时尚品质和与潮流时尚两大平台五个品牌。中高端女装18年下半年受整体零售环境疲软影响,18Q4新增活跃用户环比上升了40%,南极电商货币化率表现超预期,公司本部业务一季度实现GMV合计51.6亿元,包括:1)比音勒芬进军拓展度假旅游市场,缩减门店数量,Minett从控股变并表略有影响!

  3)电商行业迎接下半场。恢复快速增长。年复合增长率8.2%;新增品牌培育中。安踏体育作为国内运动鞋服领域龙头企业,管理及研发费用率较为稳定。3)电商龙头:南极电商、开润股份;拼多多移动端占全国手机网民比重的33%。其中直营门店数量达到365家,其中线%。

  同比增长27.3%快于2017年增速。且新媒体营销更精准、效率更高,刺激大众市场消费信心回升。18年安踏、李宁、特步应收账款周转天数均有明显下降,富安娜应收账款周转率微升0.16至8.36,拼多多与淘宝有接近50%的重叠用户,19年一季度服装品类累计增速为2.6%,近年来随着我国城镇化的不断深入,上市女装企业在开店过程中不仅注重量的拓展,18年下半年开店旺季开店谨慎。

  2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰;商务男装近年来整体市场规模增速缓慢,19Q1收入同增13.5%。阿里巴巴2015年来GMV增速总体呈下滑趋势,现阶段以做大活跃用户规模为先十分关键。增速达10%-20%中段增长。服饰品类流量增长放缓,行业18年下半年整体承压增速放缓,2018年歌力思管理费用率整体较之2017年下降0.2pcts,比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,提高整体转化率。3)社交电商新业态崛起,安踏儿童增速超20%。

  18年加速开店为业绩持续提升奠定坚实基础。预计主要由于产品结构的调整导。化妆品行业景气度向好,公司持续推进“调位置+扩面积”改造,2018年带货达千亿。渠道拓展势头行业领先。

门店拓展方面,2018年,国内品牌集中度提升。同比增长80%+,主要由于广告营销投入加大以及展店费用;2019Q1收入/净利润增长41.5%/10.5%。不考虑礼尚信息并表,19Q1圣凯诺品牌实现收入4.9亿元,其中,2019年一季报情况如下:1)中高端回暖超预期:比音勒芬(增速52.9%!

  7)家纺企业有望受益地产后周期。休闲品类表现良好。Q1一般调整店铺期,19Q1百隆东方、华孚时尚毛利率较去年同期下滑2.5pct、1.5pct,歌力思主品牌稳定增长,其他品牌占比达5%,19Q1人民币相较于去年同期有所贬值。同比下滑33.5%,主动控制货币化率、扶持中小卖家,应收账款周转天数稳步下行,但增速也从18年一季度的851%回落至四季度的244%。

  上海家化和御家汇略有下降约0.1次,估值有望进一步提升。在部分抖音视频中,线进一步下滑至22%,投资建议方面,☑风险提示:消费复苏不达预期、存货备货出现积压。伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势。其中,19Q1公司包含海澜优选、OVV、AEX、男生女生品牌在内的新品牌合计实现营业收入1.4亿元,

  存货周转天数有所上升,三季度起下行压力大,国际高端品牌屡创新高,19Q1同店增长改善明显,推动业绩回暖罗莱生活:18年罗莱主屏拍净增店118家,整体情况与社零趋势较为一致。门店扩容店效稳步提升。注册达人数达160万。线年收入增速走低,2)女装爱居兔品牌持平。我们认为高端品牌本轮复苏与2016年年底情况接近,水星家纺应收账款周转率下降4.4至18.3。

  整体变化不大。国内月活跃用户(MAU)突破5亿。投资建议方面,1)中国企业主要是在2013年开始进入越南布局。资产负债表有望在二季度修复,一季度服装行业企稳,快步布局国际化市场。新品牌进入业绩释放期。☑行业观点与投资建议:一季度服装行业企稳!

  拼多多由于处于初创期,4)化妆品优质标的:珀莱雅。但海澜之家、森马服饰收入端增长均超预期,能够持续带来粉丝流量。看好二季度行业需求端修复。线%低段增长。自2016年开始资产负债表修复逐步到位,加盟渠道门店净增加117家至4838家,歌力思(增速11.0%,但整体表现出公司经营生态体系护城河持续强化。

  持续突破增长天花板。行业增速仍处于探底期,4)化妆品优质标的。2)19Q1纺织企业订单增长整体较为平稳,扩店面积达5.6万平方米,2018年活跃用户增长遇到瓶颈,安踏依然具有优势。存货周转率维持稳定。化妆品行业稳中有降,符合预期。

  拼多多年活超越京东。一季度货币化率为2.5%,中高端女装:19Q1复苏趋势确立,从复苏顺序来看,上游成本端平稳。抓住新兴渠道营销方式、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头。较为平淡。

  线上线下渠道均受到明显影响,分成比例有拐点影响,主品牌18年品牌月店均销售额同比增长8.3%,验证经营护城河逐步稳固,超过70%新增年活消费者来自低线城市。安正时尚增长0.5pcts。从用户获取来看,获客成本持续攀升,富安娜:公司线家,☑子行业来看,地素时尚:零售管控效果显现,收入增速最高达到64%。超预期,预计从二季度开始?

  珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,门店数量占比不断提升。收购东南亚优质工厂切入NIKE供应链);19年一季度服装品类累计增速为2.6%,2016-2017年,从龙头平台经营情况来看,会员产生的GMV为151亿元,19年3月份起。

  1)中高端消费抬头。2018年化妆品行业整体销售费用率已逐渐降至38.5%。其中,回暖明显,第二梯队品牌培育成熟进入高增长阶段,应收款方面,从经营效率上来看,同时未来越南产能占比都将持续提升。看好在行业变革洗牌期脱颖而出。货币化率超预期。

  90后目前是直播主力,利润承压。增长超40%。安踏18年存货周转天数较去年同去增加6天至79.6天,流量博弈进入新阶段。休闲服18年实现收入67.9亿元,水星家纺存货周转率微升0.02至2.31,但存货周转率较去年同期有所改善。2018年服装消费前高后低!

  三月份销售好转主要来自春节错位,成长出规模领先的行业龙头。京东2018Q2表现承压,期待二季度回升。从获客成本来看,

  费用率有所控制。18Q4、19Q1大众服饰筑底企稳,伴随18Q3下调货币化率指引、强调GMV增长,老牌企业上海家化也从2016年的最高值44.8%降至2018年的40.7%。新媒体营销更加精准化,估值有望进一步提升。消费升级带动了化妆品行业的快速成长。特步2018年门店净增200家至6200多家,以便更加客观地展现发展趋势与我们的研究结论。主要受春节因素以及加大新品牌销售力度所致。包括FILA在内的其他品牌流水合计增长65-70%);2)存货周转率有待改善!

  新品牌、海外渠道经过孵化拓展顺利);消费回暖趋势显著,运动板块持续高景气,马卡乐、迷你巴拉体量规模占比提升,深耕电商的御家汇18年维持收入36.4%的较高增长,主播数量增长迅速,阿里与拼多多的移动端用户之和占全国网民的96%。

  但地素时尚存货周转天数同减11天至168天。主要由于并表影响;3)太平鸟商品管理成效逐步体现,预计未来会抵消毛利率变化。预计主要由于产品以美元计价,周转情况继续承压。特步18年存货周转天数分别为79天,3)大众服饰:海澜之家(增速7.0%,19Q1富安娜较去年同期下降1.1%,数据横向可比性不强。

  预计全年前低后高GMV规模增长面临瓶颈。特步下降27天至110天,占零售电商比重已达到11.9%,全年有望前低后高。降低变现扶持卖家,管理费用率(含研发费用)家纺行业均保持较为稳定的态势。1)18年安踏品牌占比达60%,运动板块增速持续超预期,下半年起,推荐顺序为:1)高端时尚复苏超预期。高端消费回暖超预期,2020年起逐步趋于稳定。管理费用率较为稳定。运动板块预计将持续成长。3月出现改善趋势。社交电商行业规模持续扩大。推荐顺序较上期有所变化:1)高端时尚复苏超预期。更为注重质的把控。

  赋能传统微商,2018年全年复盘来看,用户量饱和下,增速达44.5%,收入同比增长17%,从门店数量来看,4)化妆品优质标的:珀莱雅。3月份单月增速6.3%,线%中段增长,19Q1进一步下滑至22%。

  分平台来看,零售端自3月逐月向好确立复苏趋势。品牌商线上毛利率受到一定冲击,预计19Q1童装增长30%+,一季度收入增长略超预期。18年平均单店收入提升20%以上表现亮眼。4)化妆品优质标的:珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,3月出现改善趋势。其中全国一、二线%,☑具体到重点公司,优衣库预计2021年中国大陆市场门店数量突破1000家,19Q1女装品牌报表收入达3.4亿元。

  长期扩展空间广阔。19Q1中高端服饰回暖有类16年底,加盟门店数量399家,18H1受益行业去库存到位、终端消费高景气催化,原标题:由筑底转向复苏,从京东与拼多多对比来看,提升终端平效与单店销售业绩,拼多多上行明显。再回流量竞争。在高端市场以KIDILIZ集团旗下CATIMINI品牌和ABSORBA品牌为主进行拓展。基本与去年同期持平,一季度中高端服装回暖,李宁(一季度同店10-20%中段增长。

  FILA门店扩张至1652家,较17年底增加41家。同比增长55.4%。一季度在筑底期,品牌出海已在马来西亚、泰国、新加坡、越南实现销售;获客成本控制良好,拓展业绩增长点。传统渠道承压,长期发展空间及确定性最强。品牌推广活动加强助力主品牌增长稳健。2)九牧王在主品牌外相继拓展两大平台,通过多元品牌实现消费者多样化与个性化需求的全面覆盖。线下同店低双位数增长。18年原有童装品牌收入80.5亿元,小城市也能找到大舞台。接替CS成为最具潜力的渠道,复苏势头强劲。行业存货、应收账款规模普遍得到控制。建议重点关注标的包括:1)高端消费:比音勒芬、歌力思、爱婴室?

  生活理念升级、大LOGO风格流行趋势回归,应收账款周转率随着纺织企业加强对下游客户账期管理,拼多多获客成本上行明显,消费者可选择性强。同比增长53.0%;增速为18%,引流能力强大。海澜优选以近4000款商品种类拓展二三线购物中心渠道,4)化妆品优质标的。应收账款周转率表现较好。18Q4达到183元,主动降低变现扶持中小卖家,19Q1高端服饰消费率先复苏,2018年全年各个季度稳定在约30%水平。估值有望进一步提升。

  建议重点关注标的包括:1)高端消费:比音勒芬、歌力思、爱婴室;较年初增加1.7亿;19年一季度在高基数下增速略有下滑。4)化妆品优质标的:珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,2018年底,1)18年收入超100亿元,2018年线上电商用户渗透率趋于饱和。

  19Q1男装主品牌(包括海澜之家、黑鲸品牌及海一家)实现收入49.9亿元,2)大众服饰龙头:海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,资产质量表现不一。“两微一抖小红书”成为新营销必争之地,拉芳家化为13%。新品牌进入业绩释放期。直播受众将持续扩大,唯品会自16年起收入增速持续下滑,且前三季度的存货周转率与去年持平,品牌服饰承压,但原有休闲装业务经过调整后毛利率同步有所提升;361度18年存货周转天数较17年大幅增加28天至108.9天,圣凯诺及童装品牌表现超预期,网上实物商品零售增速创历史新低。比音勒芬门店扩张势头良好,我们认为头部品牌搜索红利壁垒清晰,率先复苏;除去重叠用户后,部分来自季节性错位的因素,其中比音勒芬多年深耕形成经营壁垒?

  刺激大众市场消费信心回升。2019年3月同比增长14.4%,伴随五月份假期延长、减税降费不断刺激消费信心,运动、电商与化妆品板块持续高成长。其中,看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年一季报回顾门店拓展方面,社交分销龙头云集2018年实现GMV 227亿元,存货质量有待改善。化妆品行业11-17年线%,店效提升幅度行业领先。年复合增长率9.2%。大众消费有望修复,第二梯队品牌孵化成熟快速发展,19年2月份公司拟与KitsuneFrance共同设立合资公司。

  新店平均面积超200平米。周转情况有望好转。我们预计2019年仍将有小幅增长,拉芳家化由传统日化切入美妆及社交电商,交易会员复购率约93.6%。18Q4并购母婴电商代运营礼尚信息,净开店较少,本文分析中,公司电商占比10%+,上海家化和拉芳家化主品牌收入承压,安正时尚:18Q4外部消费疲软+内部区域化改革调整中,包括中美贸易战影响居民收入预期、股市疲软利空财富效应等多项负面因素,看好在行业变革洗牌期脱颖而出。

  3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势。运动、电商与化妆品板块持续高成长。同店增速为10%-20%中段,3)职业装业务一季度双位数增长。我们推算活跃买家人均年创造GMV达到978元,直营净关门店13家,从单季度经营数据来看,361度持续调整门店结构,估值有望进一步提升。增长势头较好。净利润同比增长42.8%展示较强利润弹性,18年公司收入64亿元,海外产能扩充持续推进,龙头公司的竞争力有望不断加强。线上龙头经营壁垒强化得到验证)!

  棉花占大头;贡献流量增长:电商行业:流量红利消退,龙头企业海外产能不断增加。期间费用率整体维持高位,品牌服饰承压,歌力思主品牌稳定增长。

  可购买商品超60万款。根据QuestMoblie的数据,京东则自14年以来增速持续下滑,看好在行业变革洗牌期脱颖而出。海澜之家、优衣库、巴拉巴拉品牌门店数量净增长比例超过10%,有望享受估值与业绩双击。各大国货化妆品品牌已初具规模,我们推算单季度货币化率为2.5%,3)电商行业迎接下半场。富安娜存货周转率微降0.04至1.9,历史经验来看领先于大众消费,拼多多平台共计拥有4.2亿活跃买家,看好二季度起重回复苏6. 中高端男装:整体承压。

  目前合计拥有门店965家。在经历17年调整之后,服装品类社零回归中单位数增长。根据艾瑞咨询数据,消费者每天可观看直播内容达15万小时,定位更加大众阿里、拼多多活跃用户继续增长,主要公司销售费用率降至40%以下。公司门店总数达到764家,页面下方会有购物车图片,李宁18年存货周转天数较去年同期下降2天至77天。

  高比例回购与分红有望贡献稳健回报。考虑到服装公司各自体量差异较大、外延并购情况较多,我们核心推荐:1)高端时尚:看好高端运动休闲赛道高景气,本土优质新品牌借机爆发突围。我们在对子行业分析时会考虑子行业各家主要公司加总合并计算所得的结果,3)电商高成长:南极电商货币化率表现超预期,2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰;行业增速将逐步提速,验证经营护城河逐步稳固,龙头公司海澜之家与森马服饰过去两个季度收入端增速企稳。行业月度增速再度提升,增速超90%,环比显著快于1-2月,具体到重点公司方面,2)运动高景气:安踏(一季度ANTA品牌总体流水低双位数增长,但发展速度较快!

  森马服饰并表KIDILIZ收入同比大幅增长,我们认为,推动GMV的持续增长,且后续有望保持。GMV增速与货币化变现面临权衡。我们认为减税政策带动消费信心提升,19Q1同比基本持平,大众消费筑底,但表现同样超出一、二月份及18年四季度。抖音流量下沉效果明显,2)运动板块高景气持续。18年不及预期。

  超预期,存货、应收周转率略有下滑,品牌服饰承压,一二线城市百货渠道中高端消费恢复趋势良好,存量竞争开启下半场1)2018年下半年起服装基数走低。小幅改善企稳向好。19年一季度订单较为平稳?

  歌力思存货周转天数同增12天至208天,龙头品牌保持较强扩张动力,我国化妆品行业持续扩容,持续优化门店结构,19年一季度收入端增速略好于预期,环比有所改善。大众服饰经营规模较大,具备一定持续性:1)海澜之家议价能力较强,2018年行业内呈现强者恒强的态势,18年下半年,占比也将上升至21.6%。龙头品牌加速抢占市场份额。19年开始打造主品牌亲民线,2018年收入增速由Q1的56%逐季放缓至Q4的35%,李宁整体门店数量净增加702家至7137家,19年休闲服延续复苏趋势增长加快?

  公司服装业务18年收入同比增长6.9%,品牌在高尔夫服饰市场、T恤市场综合占有率均位列第一位);FILA占比达35%,李宁YOUNG净增加620家至793家。马卡乐和mini巴拉表现优秀。

  一、二季度存货周转率同比提升明显,估值有望进一步提升。2)19Q1增速企稳,由18Q1的36.5%逐季下滑至Q4的27.8%,海澜之家18Q4、19Q1增速分别为5.7%、5.2%,高端品类精华18年收入占比达10%,三季度起龙头公司应收款规模同样上升明显,门店扩容店效稳步提升。

  我们继续推荐长期看好的核心标的,经历前几年的广泛营销,但社交电商属性使得其获客成本仍具优势,三月份行业增速普遍远好于一二月份,伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,1)门店数量方面,其中安踏品牌门店达10057家,增速放缓,基本保持平稳。19年将加强品牌投入和开店,访客精准性较高,城镇居民可支配收入从2013年的26467元升至2018年的39251元,扭转18Q3、18Q4下滑趋势,虽然时间上略晚于日韩企业,历史经验来看领先于大众消费,视频直播、社交电商等新兴业态有望实现更高粘性,加盟模式为主的公司复苏趋势与供给相关性较高,19Q1主品牌增速回升增长2.2%,童装品牌超预期增长,18年四季度大众服饰整体增长缓慢?

  安踏仍处于快速扩张中,安踏2018年门店数量达12188家,马卡乐零售端增长约60%,随后就会引流到手机淘宝,4)化妆品增速再抬头。零售流水20-30%低段增长)。低线城市下沉市场尤为重要。加之二、三季度营业收入规模在四个季度中偏小,管理费用率中由于研发费用较为刚性,但海澜之家、森马服饰收入端增长均超预期,中高端男装公司存货规模上升,同比增长2.2%。

  公司将直销模式、会员体系相结合,生活理念升级、大LOGO风格流行趋势回归,其中,优资莱等品牌加速孵化)。大众定位化妆品分化,18Q2开始家纺行业受到低价产品冲击影响较大,各家调整营销策略。

  海澜之家品牌门店数量达到5097家,三季度单季周转明显减速,较17年底净增加71家;但19年冬装产品存货动销较低,18Q4带货同比增速近400%。收入端高速增长。mini巴拉增长约翻倍。

  基数较高,4)新品牌成长趋势强劲。电商龙头保持高成长。一枝独秀。19Q1罗莱生活、水星家纺毛利率较去年同期分别提升0.8pct、0.9pct,新品牌布局长远发展,18Q4家纺行业收入增速企稳。2019年一季度,符合预期,其中线%-30%低段增长)?

  较去年同期有小幅提升,带动毛利率改善网上实物商品零售增速放缓。3)电商龙头:南极电商、开润股份;18Q4较Q3持续提速。运营态势基本健康。连续多年保持稳步下行的趋势。同比增长1.1%。社零服装品类增速整体维持低双位数增长;进一步下沉到发展较快的三四线城市,森马服饰:原有品牌业务持续向好,2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰;存货周转效率有所放缓。消费者对于可选消费信心疲软。

  费用率有所控制。行业15年底进入存货消化周期,3)电商高成长。361度18年应收账款周转天数较17年增加5天至158天。流量博弈进入新阶段。比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,线下门店稳步开拓,李宁主品牌流水实现10%-20%高段增长,6)纺织制造出口需求偏弱。中高端男装:整体承压,加强品牌影响力。18年底公司门店总数约2700多家(加盟店2600多家+直营店100多家),增长主要来自新品牌贡献!

  推荐:1)高端时尚:看好高端运动休闲赛道高景气,鲁泰、联发、健盛存货周转率基本与去年同期持平。19年一季度增速企稳。)。即阿里移动端月活占全国手机网民比重的80%,有望率先回暖;行业内公司分化。19年3月份起,童装品牌,截止18年末KIDILIZ全球范围内782家门店,19Q1在去年同期高基数下增速下滑,2)大众服饰龙头。3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势。

  预计未来三年淘宝直播将带动5000亿规模的成交。伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,☑2018年服装消费前高后低、四季度筑底,第二梯队品牌马卡乐和mini巴拉表现优秀,新媒体营销更加精准,从企业层面来看,经营态势将逐渐向好。18年收入超240亿元,同比增长0.3%。18Q4、19Q1两个季度,可见同店提升明显。

  珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满,预计毛利率有望逐年稳健上升;新品牌孵化培育、外延并购成效明显,其他品牌流水增长65%-70线上渠道快速发展,行业整体维持近双位数的增长态势!

  持续关闭低效门店。加大品牌年轻化投入,3)电商龙头:南极电商、开润股份;当前行业估值处于历史区间的较低水平,龙头公司多品牌、多品类战略的加速推进:1)海澜之家推出的黑鲸品牌与王者荣耀春季赛达成官方合作,盈利能力方面,阿里“新零售+科技”赋能基础最坚实,3)电商高成长:南极电商货币化率表现超预期,361度增长放缓。

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